A estas alturas no es nada nuevo que los precios relacionados con las criptomonedas se han desplomado en las últimas semanas. El Bitcoin marcó nuevos máximos históricos el 10 de noviembre de 2021 en 68.991 dólares. Desde entonces, el precio del activo ha corregido con fuerza hasta alcanzar un mínimo de 32.970 dólares. Esto se traduce en una reducción del 52,2% en su precio. Otros criptoactivos han sufrido pérdidas aún más pronunciadas. La pregunta clave que todo el mundo en el mercado se hace actualmente es: ¿Qué va a pasar después?
Antes de responder a esta pregunta, es necesario entender cómo afecta el contexto financiero y económico a estos activos. Hay muchos participantes en los mercados cripto que todavía creen que los criptoactivos son completamente independientes de los mercados financieros tradicionales. Sin embargo, los criptoactivos están hoy en día bien integrados en el mundo y decisiones financieras diarias. ¿Por qué? Por tres razones:
En general, esto significa que los inversores en cripto e inversores de Wall Street están cada día más cerca cuando se trata de este tipo de activos. Es un hecho simple: mientras Wall Street entre en el espacio de las criptomonedas, estos mercados deberán ser tratados cada vez más como activos financieros tradicionales. Esto se puede ver en la correlación (es decir, lo cerca que se mueve el precio de dos activos juntos, ya sea al alza o a la baja) entre el Bitcoin y el índice Nasdaq 100. Esta cerca de su nivel más alto y, además, se mantiene en positivo desde principios de 2020. Esto es bastante importante, ya que básicamente nos está diciendo que el sector tecnológico en los EE.UU. y los mercados de criptomonedas se están moviendo en tándem, lo que significa que el precio de los criptoactivos se mueven en sintonía con los growth stocks (Tesla, Google, Facebook, Microsoft, Netflix, Amazon, Apple, y similares). Nosotros, como inversores, nos guste o no, tenemos que adaptarnos a estos cambios en la estructura del mercado de las criptomonedas. Sería irresponsable no hacerlo. Entonces, si los criptoactivos se están moviendo ahora en tándem con otros activos de riesgo como las acciones tecnológicas, tal vez podamos utilizar algunos de los conocimientos de mercado que tenemos gracias a más de cien años de datos en estos mercados para llegar a algunas valiosas conclusiones sobre los posibles movimientos de los criptoactivos que, debido a su corta vida, no permiten este tipo de análisis.
Desde un punto de vista macroeconómico, hay dos factores principales que han dominado los mercados globales en la historia:
Estos dos factores son responsables de la mayoría de los movimientos del mercado que vemos. Hay que tener en cuenta una importante observación: lo importante no es el nivel absoluto en el que se sitúan estos índices, sino su tasa de crecimiento. En otras palabras, si la tasa de crecimiento anual del PIB en enero es del 3%, significa que el PIB creció un 3% en comparación con la misma fecha un año antes. Entender esto es absolutamente crítico. Segunda observación: los inversores no están interesados en la tasa de crecimiento actual del PIB, sino en cómo cambian las tasas de crecimiento. Entendamos esto con un ejemplo. Si la tasa de crecimiento del PIB en enero es del 3%, pero en febrero es del 1%, algunas personas pueden pensar: "está bien, el PIB sigue creciendo y esto es mejor que una disminución". Craso error. Como hemos dicho antes, a los inversores les interesa cómo cambian estas tasas de crecimiento. Así pues, pasar del 3% en enero al 1% en febrero, significa que la economía se está desacelerando, es decir, que crece más lentamente. El mismo razonamiento se utiliza con la inflación. Ahora que entendemos esto, podemos profundizar aún más en el opaco mundo de la macroeconomía. Si los inversores están interesados en las variaciones de la tasa de crecimiento del PIB (crecimiento económico) y de la inflación (variaciones de los precios), entonces hay 4 regímenes macroeconómicos:
Estos son los 4 regímenes que explican la mayoría de los movimientos del mercado a nivel mundial. El régimen #1 significa que la economía está en auge y que los precios están bajando. Los consumidores disfrutan de un mayor poder adquisitivo, ya que con sus ahorros compran más bienes con la misma cantidad de dinero. Todos los sectores disfrutan de un aumento de la producción y los bancos centrales están contentos. El régimen #2 también es bueno: la economía se acelera, aunque los precios también aumentan. La economía crece y las empresas producen más. Sin embargo, los bancos centrales deben tener cuidado, ya que la economía se está sobrecalentando, lo que provoca un aumento de los tipos de interés (un crecimiento económico más lento). El régimen #3 no es tan bueno. Los precios suben, y la economía se ralentiza. Las empresas se ven obligadas a subir los precios, lo que provoca menos ventas. Los precios de las materias primas suben, lo que significa que los precios de la energía son más altos y el poder adquisitivo de los consumidores es menor. Los bancos centrales están atrapados, ya que unos tipos de interés más altos significan una economía aún más lenta. El régimen #4 es el peor escenario posible, todo se ralentiza. La economía se ralentiza de forma generalizada. Los precios de los activos de riesgo se desploman, los mercados de valores se desploman (también el bitcoin), se produce un éxodo hacia activos seguros. Los sectores de crecimiento típicos se corrigen a "niveles normales".
Teniendo en cuenta lo anterior, y para responder la pregunta principal de este artículo "¿qué va a pasar con el Bitcoin/los criptoactivos?" necesitamos saber en qué régimen económico estamos. Los dos siguientes gráficos son claros: estamos en el Régimen #4. El primer gráfico muestra que el crecimiento económico, representado por el índice de indicadores adelantados de la OCDE (un índice que rastrea la mayoría de los principales indicadores que ayudan a pronosticar el crecimiento económico) está girando a la baja, es decir, desacelerándose. El ratio de growth stocks (alto riesgo) a value stocks (bajo riesgo) también están cambiando. El bitcoin también está alcanzando niveles máximos frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. (este gráfico ha sido tomado prestado del gran Darius Dale, gestor de riesgo macro y fundador de 42Macro). El segundo gráfico muestra la inflación a través de varios indicadores (IPC - inflación de los consumidores; IPP - inflación de los productores; IPC mundial; índice de sorpresa de la inflación - un índice que muestra las lecturas de la inflación en relación con las expectativas). También muestra el swap de inflación a 5 años, que muestra las expectativas de inflación a precio de mercado a partir de dentro de 5 años y en adelante. Lo que nos dice el segundo gráfico es lo siguiente: la inflación está en el nivel más alto de las últimas décadas, pero también que después de ese aumento empezará a desacelerarse. Aquí hay una observación importante. La inflación seguirá siendo alta en términos absolutos, pero no seguirá acelerándose (es decir, no veremos una inflación de dos dígitos). Esto se puede ver en el swap de inflación a 5 años, que ya está girando a la baja.
El régimen actual es muy negativo para los mercados, como ya hemos visto. El Nasdaq está cerca de niveles de crash (una caída del 20% o más) y el Bitcoin ha perdido más del 50% de su valor. Sin embargo, hay un tercer elemento que debemos añadir a la fórmula: la Reserva Federal. La Fed ha anunciado que empezará a subir los tipos de interés este año. El aumento de los tipos de interés suele ser negativo para el crecimiento económico. Esto se debe a que es más caro para las empresas pedir prestado y a que los consumidores empiezan a obtener mejores intereses por sus ahorros (sí, sabemos que son muy bajos de todos modos, pero esta es la teoría). Así que tenemos al banco central más importante del mundo aumentando los tipos de interés para luchar contra la inflación en una economía en desaceleración: ¡fórmula para el desastre! Los mercados podrían seguir corrigiendo y los criptoactivos podrían seguir cayendo.
Analizando detenidamente el primer gráfico de arriba, sabemos que BTC ha perdido entre el 76% y el 83% de su valor durante Regímenes #4 en el pasado. Esto implica que la caída actual bien podría continuar. Obviamente, esto no se sabe y no tenemos una bola de cristal. Pero, si los movimientos pasados ayudan a la hora de evaluar el futuro, nos parece que hay que ser prudentes por el momento, en lugar de agresivos. El hecho de que la inflación absoluta en EEUU esté en el nivel más alto que ha tenido en más de 40 años, sugiere que la Fed tendrá que aumentar los tipos de interés. Todavía está por ver cuántas subidas de tipos se realizarán. En general, se entiende que la Reserva Federal no puede simplemente subir tipos a diestro y siniestro, ya que eso haría que los mercados entraran en una espiral descendente tras dos décadas de condiciones financieras increíblemente laxas. En cualquier caso, es el momento de ser cauteloso en las condiciones actuales del mercado.Por favor decidnos si os gusta este tipo de contenido. En Brickken siempre estamos observando los mercados y la macroeconomía para comprender cómo proteger mejor a nuestros inversores y a nuestra comunidad. Esperamos poder ayudarnos mutuamente en tiempos de incertidumbre y le deseamos la mejor de las suertes ahí fuera.
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